天坛生物:整合效果突出,业绩快速增长
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杜佐远,苑建日期：-08-27
采/投浆量稳步提升,业绩快速增长。上半年营收15.6亿元(+27.9%),净利润2.94亿元(+22.2%),其中白蛋白销量同比增长30.7%,静丙销量同比增长20.8%。分季度看,二季度收入8.55亿元(+28.2%),净利润1.62亿元(+24.6%),业绩快速增长,主要原因是销售渠道拓展和整合后经营效率提升。医院及其他医疗机构、药店覆盖数量达家,同比增长46%,其中药店家,通过比增速64%,并进入25医院和36医院。采浆量持续稳定增长,上半年采浆吨,同比增长8.7%,预计全年采浆量吨左右。
临床必需,行业存四倍空间,“浆站资源+学术推广”决定企业中长期发展前景。血制品是一类特殊的生物制品,在临床急救、疾病预防和治疗中具有不可替代的作用。18年国内血制品整体规模约亿元,行业增速10%左右,随着采浆量稳步提升、企业终端学术推广增强,预计国内血制品规模可达千亿级别,未来存4倍以上空间。“浆站资源+学术推广”决定企业中长期发展前景:1)血制品为强监管行业,从上游采浆到中间生产环节均需要建立完善的质量控制体系,所以采/投浆能力是单吨血浆盈利水平的决定性因素;2)可提取品种数量直接决定单吨血浆产出,品种数量越多,单吨血浆产出越高,国内华兰产品最丰富,也仅有11种,而国外巨头产品种类20种以上;3)学术推广打开需求端天花板:国内血制品人均用量远低于发达国家,主要原因是静丙等多个品种临床认知度低;随着采/投浆稳步提升,龙头企业学术推广动力大大增加,我们预测2-3年内市场需求有望提速。
中长期稳定增长的血制品龙头。公司浆站资源和销售渠道优势明显,血制品龙头地位稳固:1)公司浆站数量57家,在营浆站51家,国内第一,且在浆站审批中具备独特优势;2)产能方面,永安(吨)、云南(吨)生产基地21-22年陆续投产,解决产能瓶颈,提升吨浆产出,新产能投产后公司产能将达吨,国内第一;3)采/投浆稳步提升将激发企业学术推广动力,一方面借助国药全国销售渠道,另一方面积极扩建学术推广队伍,加大学术推广力度,公司中长期稳定增长可期。
盈利预测与投资建议。采/投浆稳定增长,21-22年新产能陆续投入使用,整合后经营效率提升,中长期业绩稳定增长确定性高。预计19-21年净利润6.26/7.48/8.77亿元,同比增速22.9%/19.4%/17.3%,公司龙头地位稳固。血制品行业*策壁垒高,医保控费*策免疫性强,考虑到公司龙头地位稳固,长期稳定成长性高,给予一定估值溢价,19-20年合理估值亿(19PE55X)/元(20PE50X),给予“买入”评级。
风险提示:销售低预期;新品获批进展不及预期;行业黑天鹅事件等。
深信服:研发投入加大,云计算收入占比继续提升
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文,曹佩日期：-08-27
公司发布年半年报,实现营业收入15.59亿元,同比增长32.27%;归母净利润0.67亿元,同比减少46.46%;扣非后的归母净利润0.15亿元,同比减少84.89%。
研发投入加大,云计算收入占比继续提升。分产品来看,信息安全业务收入同比增长29.58%,占整体收入比重由去年同期的63.94%下降至本期的62.64%;
云计算业务收入同比增长36.73%,占整体收入比重由去年同期的24.60%上升至本期的25.43%;基础网络和物联网收入同比增长37.73%,占整体收入比重由去年同期的11.46%上升至本期的11.93%。公司整体毛利率为71.57%,去年同期为74.36%;销售费用率、管理费用率与去年同期相比基本持平;研发费用率为32.12%,去年同期为27.08%。
桌面云产品排名进一步提升。根据IDC发布的年下半年VCC(虚拟客户端)市场排名报告《PRCVCCSoftwareTracker,H2》,年中国桌面云市场增速依旧强劲,深信服桌面云凭借优异的技术、方案与服务,以15.9%的占比强势斩获第二名,以全年53.3%的高增长率实现增速排名第一。
增资国信新网,进一步拓展*务市场。公司拟使用自有资金万元增资北京国信新网通讯技术有限公司,增资完成后占国信新网的持股比例为20%。国信新网是国家信息中心的下属子公司,成立后全程参与了国家电子*务外网相关基础设施的建设和运维工作。双方基于各自优势形成互补效应,面向*府类客户提供*务云、网络安全相关解决方案。
投资建议:公司围绕信息安全和云计算业务进一步做大做强,云计算市场的快速增长保障了公司中长期的发展。预计-年EPS分别为1.83元和2.39元,维持“增持-A”评级,6个月目标价元。
风险提示:云计算发展不及预期;信息安全行业竞争加剧。
京新药业:业绩表现优异,二线产品迅速放量
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：周静日期：-08-27
事件:
公司发布年半年报:上半年公司实现收入18.59亿元,同比增长31.92%;归母净利润为3.26亿元,同比增长52.89%;每股EPS为0.47元。预计年前三季度业绩同比增长40%-50%。
投资要点:
特色原料药同比增长71%,主要制剂品种稳定增长。
分类别来看,年上半年原料药实现收入5.36亿元,同比增长33%,其中传统原料药销售2.98亿元,同比增长14%;而特色原料药销售2.43亿元,同比增长71%。制剂方面,年上半年销售收入10.89亿元,同比增长32%,其中瑞舒伐他汀销售3.95亿元,同比增长16%;康复新液销售1.37亿元,同比增长8%;地衣芽孢杆菌销售0.73亿元,同比增长56%;盐酸舍曲林销售0.75亿元,同比增长24%。二线产品方面,匹伐他汀销售1.29亿元,同比增长%;左乙拉西坦销售0.48亿元,同比增长%。器械方面,上半年深圳巨烽销售收入2.19亿元,同比增长29%,ODM定制业务销售1.87亿元,同比增长34%。
投资收益大幅提升业绩表现,研发稳步进行。
年上半年归母净利润同比增长52.59%,主要是增加了.42万元投资收益,扣非后同比增长29.12%。上半年,研发投入1.40亿元,同比增长10.41%,其中1类新药EVT取得Ⅱ期临床总结报告,5月获得瑞舒伐他汀钙分散片生产批件,还有6个药品提交仿制药注册申请或仿制药一致性评价注册申请。
维持“推荐”评级。
我们维持前期预测,预计-年EPS分别为0.68元、0.82元和0.96元,看好公司产品销量提升空间,维持“推荐”评级。
风险提示:价格进一步下降;毛利率低于预期;销售慢于预期等。
神马股份年半年报点评:尼龙66价差继续收窄,上半年EPS0.68元
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：裘孝锋,赵启超,陈冠雄日期：-08-27
事件:公司公告半年报和上半年经营数据:报告期内实现营收64.99亿元,同增13.10%;实现归母净利3.00亿元,同减21.26%;扣非后2.97亿元,同减23.60%;经营性净现金流8.75亿元,同增59.01%,EPS0.68元,ROE8.98%,同比减少4.95pct。公司单Q2实现营收30.20亿元,环比减少13.18%,实现归母净利1.14亿元,环比减少38.93%。
点评:年上半年受汽车等终端市场需求低迷影响,PA66价格从年的景气高点大幅下滑,上半年切片市场均价元/吨,相比下半年下滑17.6%。海关数据显示原料进口己二腈价格在寡头垄断下相比年有所上涨。尽管公司经营数据显示19年上半年工业丝/帘子布/尼龙66切片平均同比分别上涨26.54%、17.01%和4.05%,但原料尼龙66盐平均采购价同比上涨30.79%。从分产品销量来看,工业丝维持稳定,帘子布和尼龙66切片分别下滑15.5%和8.8%。切片市场景气下滑,神马工程塑料实现净利1.亿元,同时联营企业尼龙化工实现净利2.亿元,投资收益有所提升。从成本控制来看,期间费用率6.28%,同比减少0.43pct,基本保持稳定。
在建项目进展顺利:报告期内神马帘子布公司差异化工业丝项目一期工程(2万吨)主体设备安装基本完成;河南神马锦纶年产10万吨锦纶6民用丝项目一期工程(年产4万吨纺丝项目)主体设备安装中;中平神马江苏年产3万吨尼龙66切片项目主体设备已陆续到货并安装。
盈利预测、估值与评级:基于PA66相比年高点有所下滑,且原料尼龙66盐价格有所上调,下调~年盈利预测,预计净利分别为4.92/5.39/6.40亿元(前值为7.09/7.99/8.45亿元);EPS分别为0.86、0.94和1.11元,对应最新收盘价PE为9倍、8倍和7倍,下游汽车等终端需求低迷短期难以改善并影响尼龙66景气,调降为“增持”评级。
风险提示:海外巨头价格策略发生变化;己二腈供给紧张影响产量。
中新赛克公司:宽带网产品带动整体收入、利润增长,产品布局持续丰富
类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：周伟佳日期：-08-27
事件:年8月25日晚间,公司发布了年半年报。公司年上半年实现营业收入3.34亿元,同比增长26.12%;实现归属于上市公司股东的净利润0.66亿元,同比增长6.84%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.64亿元,同期增长12.36%。
宽带网产品营收带动整体营收增长,大数据运营产品取得突破:公司年上半年实现营业收入3.34亿元,同比增长26.12%,主要是宽带网产品收入增长拉动效应明显。年上半年宽带网产品实现营收2.29亿元,同比增长75.61%,占营收的比重由去年同期的49.29%提升至68.64%,增幅较大且对公司总体营收的拉动效应较大。宽带网产品大幅增长的主要原因是中国电信侧配套工程项目部分省份实施完成,公司确认1.43亿元收入所致,其仍有3.5亿未确认收入。移动网产品H1实现营收0.65亿元,同比下降35.14%,营收占比由去年同期的37.85%下降至19.47%,主要是由于市场竞争加剧,产品平均销售单价下降;网络内容安全产品营收0.07亿元,同比下降73.95%,营收占比由10.27%下降至2.12%,主要是由于短期收入确认波动所致,长远期看仍有很大空间。大数据运营产品在行业应用上取得突破性进展,在数据治理和知识图谱等方面积累了丰富的经验并在国内外多个行业获得一定规模的应用,并与公司其他产品间的协同效应凸显,年上半年实现营收0.09亿元,由于同期基数较小,同比增速超过%,占营收的比重提升至2.77%。此外,由于综合解决方案中的外购服务器及其他软硬件产品销售额增加较多,其他类产品营收较上年同期增长.30%,但在公司的营收占比仍较小。在客户结构方面运营商客户占比有所提升,在*府客户的收入为2.03亿元,同比增长18.71%,增速平稳,营收占比60.71%,降幅为4%左右;随着电信项目的稳步推进,公司在运营商客户的收入为1.30亿元,同比增长39.34%,增速较快,营收占比由35.14%提升至38.83%。
移动网产品毛利率出现波动,宽带网产品毛利率小幅提升:公司整体综合毛利率达78.75%,较去年同期下降1.74个百分点,主要由于移动网产品毛利率下滑所致。年上半年移动网产品毛利率为65.45%,较去年同期降幅为8.12%,主要原因是该细分领域市场竞争激烈,营收降幅大于成本降幅。此外,宽带网产品毛利率为87.46%,同比增加0.98个百分点,基本稳定。
持续加大研发投入,占营收比重超过30%:在期间费用方面,年上半年销售费用为7,.15万元,同比增长6.92%,销售费用率从去年的26.9%下降为22.81%;管理费用率(不包含研发费用)为9.57%,较去年同期增长0.5%左右,基本平稳。年上半年公司研发费用为1.01亿元,增长明显,同比增幅为36.07%,占营业收入比例达到30.36%,主要是由于公司继续加大研发人才储备,研发人员薪酬增长所致。年上半年研发人员人数达到人,占公司总人数比例为59.98%。
网络可视化产品在手订单充足,5G商用打开新空间:公司于7年底中标中国电信侧配套工程项目,项目金额达4.95亿元,年上半年确认收入1.43亿元,未确认收入3.53亿元,网络可视化产品在手订单充足,有望持续增厚公司业绩,带动网络可视化产品营收高速增长。此外,年6月6日,工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照,我国正式进入5G商用元年。据中国信息通信研究院《5G产业经济贡献》预测,至年,我国5G商用直接带动的经济总产出达10.6万亿元。因此,5G商用牌照发放和建设,为网络可视化市场带来了新的发展机遇。公司目前已实现网络可视化基础架构产品的全面布局,并将人工智能、自然语言处理、图像识别技术与大数据的结合,提高网络可视化产品人机协同的智能化水平,提高了产品的竞争力。作为网络可视化行业的领*企业,公司将深度受益5G商用所带来的新机遇。
公司不断扩展大数据市场的宽度和纵深,有望抓住行业利好,大数据运营产品实现快速增长。在大数据运营产品领域,公司将种类扩大至数据检索、数据共享、数据挖掘、数据分析、数据审计等领域,并将产品数据源扩大至互联网、自然语言等多维数据源。此外,公司将多年积累的大数据相关核心技术应用于网络内容安全产品、网络可视化基础架构产品和工业互联网安全产品中,上述产品的竞争力已得到了市场的检验,产品间协同效应凸显。受宏观*策环境、技术进步与升级、数字应用普及渗透等众多利好因素影响,年大数据产业整体规模已达到4,.5亿元,预计到年将达到8,.6亿元,公司不断拓展大数据市场的宽度和纵深,将充分把握大数据的产业利好,大数据运营产品发展有望进入快车道。
投资建议:公司作为网络可视化行业的龙头企业,产品业务布局丰富,包括宽带网产品、移动网产品、网络内容安全产品、大数据运营产品,覆盖了网络有效数据提取、数据存储和计算、数据分析和挖掘、数据应用及展示等领域。宽带网产品受各类利好因素影响收入保持快速增长,17年底中标的中国电信侧配套工程项目未确认收入高达3.53亿元,增厚未来宽带网产品业绩;移动网产品方面,短期会有波动,公司目前完成对9K至6GHz范围的产品布局,未来有望重回平稳增长的态势。网络内容安全产品和大数据运营产品凭借成熟的硬件、技术优势,已在国内外逐步拓展开来且初具成效,未来成长空间巨大。我们预计公司-年将实现营业收入9.62亿元、14.31亿元、19.81亿元,实现归母净利2.80亿元、3.94亿元、5.31亿元,对应EPS分别为2.62元、3.69元、4.98元,参考年8月23日收盘价,对应PE分别为43倍、31倍、23倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:公司新增订单情况不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险;公司新产品研发效果不及预期的风险;公司大数据业务拓展不及预期的风险。
建投能源:煤价下行大幅提升净利润,未来新机组投产将迎新增长
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：晏溶日期：-08-27
上网电价小幅上调,加大供热市场开发,带动公司营收小幅探涨。上半年,公司控股运营的9家发电公司共完成上网电量.88亿千瓦时,同比下降0.1%;平均上网电价为.59元/兆瓦时,同比增长0.2%;实现售电收入59.03亿元,同比增加0.1%。河北省上半年全社会用电量亿千瓦时,同比增长7.05%,发电量.6亿千瓦时,同比增长6.51%,公司作为河北省最大的独立发电公司,上半年的发电量占全省的13.77%,拥有较高的市场占有率,形成规模优势,保障年发电量的稳定。此外,上半年公司完成售热量万吉焦,同比增长23.6%;实现售热收入7.53亿元,同比增长15.11%。这是由于供热机组供热规模扩大,其中控股子公西电公司和西二公司向石家庄市区供热面积增加到万平方米,邢台热电工业热网项目、任丘热电工业开发区热网项目于年下半年实现供热。在未来,热力公司南和县集中供热项目、衡水桃城区集中供热项目计划于今年供暖期实现供热,进一步增加售热收入。
上半年入厂标煤同比降低35.29元/,是净利润大幅提升的主因。年上半年公司售电成本为46.13亿元,同比下降4.16%,毛利率上升3.47%。其主要原因是上半年公司平均标煤价格同比降低35.29元/吨,单价为.31元/吨,这是因为:1)市场煤价整体下跌,以秦皇岛港口大卡动力煤为例,1-6月份均价为元/吨,同比回落62元/吨,跌幅9.24%;2)公司与国有大型煤企集团合作,着力开发直供煤煤源,推广煤矿+第三方物流到厂模式,优化燃煤结构,提高经济煤掺烧比例;3)公司位于京津冀区域腹地,该地作为资源与负荷双中心,使公司可以获得稳定的煤炭供应,控制采购成本。未来看好煤价继续走弱,有助于公司燃料成本的持续降低。净利润大幅提升的另一原因是发电机组效能指标的提升,年全年平均供电煤耗同比下降5.35克/千瓦时,可以预计年煤耗与年同期相比也有所下降。
新机组的投产和供热规模的扩大将成为未来营收增长点。截至年6月末,公司控制运营装机容量万千瓦,控制在建装机容量70万千瓦,权益运营装机容量万千瓦。其中公司拥有的发电机组均为30万千瓦以上的机组,容量大、效率高,发电机组平均利用小时数为小时,高于全国火电平均小时小时。在年7月,公司控股的遵化热电项目#1机组正式投产,装机容量为35万千瓦,#2机组也于8月份完成冲管工作,预计可以在下半年投产运营,届时将增加公司装机容量35万千瓦,下半年的发电量可小幅增长。此外,公司参股的项目山西盂县2×1,MW项目工程建设进展顺利,已完成对内蒙古查干淖尔煤电一体化项目的尽调工作。另外,公司90%以上的机组为热电联产机组,在京津冀蓝天保卫战背景下,集中供热需求的不断增长,而随着热力公司南和县集中供热项目、衡水桃城区集中供热项目年供暖期的投产供热,公司售热收入将迎新增长。
盈利预测与投资建议
随着公司下半年项目机组的投产及供热规模的扩大,加上动力煤价格走弱的较强确定性,我们看好公司业绩的不断改善。我们预计-年EPS分别为0.36、0.52、0.59元/股,对应PE分别为16、11、10倍,给予“买入”评级。
风险提示
1、动力煤价格下降不及预期;2、全社会用电量增速不及预期;3、电力结算价格下降;4、机组投产不及预期。
古井贡酒:业绩增速超预期,营收阶段性放缓归因库存调节
类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：陈文倩日期：-08-27
利润增长超预期,库存调节因素致Q2收入放缓公司公布年中报,H1营收59.88亿元/+25.19%,归母净利润12.48亿元/+39.88%;其中Q2营收23.20亿元/+4.34%,归母净利润4.65亿元/+49.33%。利润增速超预期,主要受季度费用确认节奏影响。Q2收入增速放缓主要受库存调节影响。H1公司预收账款5.17亿元/-36%,收入加预收账款65.05亿元/+16%。我们预计公司~年实现归母净利21.22/26.16/31.89亿元,同比增长25.2%/23.3%/21.9%,对应EPS为4.21/5.19/6.33元。当前股价对应~年的PE为28.0/22.7/18.6倍。
(1)消费升级动能致主流消费价位段的整体跃升,龙头品牌将在次高端价位段重获渠道对抗品牌的优势;
(2)古8产品逐步成为省内新主流消费价位(、元)代表,产品结构提升可持续;
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